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六大券商继续看多贵州茅台 中金看至845元
1号站娱乐平台官网:编辑整理 时间:2017-10-27 责任编辑:湖经编辑 分享:

10月26日,贵州茅台大幅高开近7%,强势突破600元大关,再创历史新高,市值达到7600亿元。贵州茅台昨日披露三季报,前三季度净利为199.84亿元,同比增长60.3%。

多家券商发布了关于贵州茅台的研报,集体看多,申万宏源看至750元,中金更是看至845元。

中金点评茅台:高端酒料将迎爆发性增长,目标价845元

中金分析师邢庭志在25日报告中称,茅台三季度业绩大幅超预期,主因三季度营收大增116%,三季度茅台酒供给大幅增加到11,000吨左右,茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来爆发性增长,特别包含1500-15,000元的轻奢消费型的高端酒,包括生肖茅台、陈年茅台酒等,高端白酒消费的潜能才刚刚打开,预计2018-2020年三年间飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%/15%/15%,同时通过加大发货量控制零售价格过快提升,茅台的渠道料继续下沉,拓展到中国的三四五线城市和互联网,直接面对消费者。维持推荐评级,上调目标价至845元。

申万宏源评贵州茅台:业绩大超预期,上调目标价至750

申万宏源研究

联系人:吕昌/周缘

事件:公司公布17年三季报,前三季度营收425亿,同比增长59%,归母净利润200亿,同比增长60%。期末预收账款174.7亿,环比17H1基本持平,仍然维持历史高位水平。单三季度营收190亿,同比增长116%,归母净利润87亿,同比增长138%。

投资评级与估值:上调盈利预测,预测17-19年EPS为20.09、26.18、33.08元,同比增长50%、30%、26%,上调一年目标价至750元,18年合理估值区间25-30x,维持买入。

茅台酒与系列酒双轮驱动,均维持高增长态势。17年前三季度茅台酒营收384亿,单三季度茅台酒实现收入167.7亿,测算利润表对应茅台酒17Q3销量大约1.05万吨,环比17Q2接近翻倍增长。由于预收款三季度末环比二季度末基本持平,因此可理解为三季度发货全部确认收入,16年Q3确认收入88亿,预收款16Q3环比16Q2增加约60亿,可推算16Q3同期发货约7000-8000吨,推算单季度茅台酒的同比增速约40%。17年前三季度系列酒收入40.19亿,销量2.4万吨。茅台酒与系列酒双轮驱动战略卓有成效。

费用率下降,盈利能力提升。17年前三季度销售净利率50.32%,同比提高0.27个百分点;销售毛利率89.93%,同比下降1.71个百分点,毛利率的下降主要是由于系列酒的占比持续提升,净利率的提升主要是由于管理费用率下降。营业税金及附加64.24亿,占收入比14.44%,维持正常水平,茅台消费税足额缴纳,预计未来也不会发生大幅波动。

批价稳步上行,已具备提价的客观条,18年业绩更可期待。展望明年,我们认为茅台酒的收入增长将由以量为主,切换到量价齐升,加上系列酒的稳定增长,18年公司的收入和利润仍将维持高增长态势。

股价表现的催化剂:上调出厂价、业绩超预期、国企改革

核心假设风险:经济下行影响高端酒整体需求

方正证券点评贵州茅台:业绩爆表基本面需求爆发

事件描述:公司前三季度营收424.5亿(+59.4%),归母净利199.84亿(+60.3%);EPS15.91元。

有别于市场的观点:三季度业绩爆表—预料之外,情理之中:公司前三季利息收入20.4亿(+126%),已提前完成全年任务。分季度看,Q3营收183亿元(+116%),归母净利87.3亿元(+138.4%),三季度业绩大超市场预期。从客观角度看,这个数据既在预料之外,却在情理之中,核心在于公司预收和收入之间平衡—单Q3茅台酒收入167.7亿,系列酒收入14.7亿,三季末预收款175亿,环比基本持平,因此可以判断Q3的报表业绩反映基本面较为充分,收入所对应的销量与前期调研数据基本一致,业绩增长健康。Q3税金比率同比微降0.3pct至15.8%,税率稳中有降,消费税税基抬升后对利润的影响已经消除;前三季销售费用同比增长2倍至19.8亿,主要系公司酱香系列酒投入加大所致,管理费用率同比下降3.12pct至7%;整体毛利率89.93%,同比下降1.71pct,主要是系列酒收入占比提升所致。前三季销售收现489亿(+5.4%),增速显著放缓,一方面,去年应收票据到期后导致基数较高,另一方面,公司Q2以来控制经销商打款,但现金流仍大于收入规模,毋庸担心。

提价和蓄水池释放支撑公司未来业绩成长: 根据13年基酒测算,今年可供销售茅台酒量有近3万吨,因此Q4仍有充足的可供量,在旺盛市场需求下,不排除公司提前执行18年计划的可能,因此毋庸担心茅台Q4的供货情况。但仍需要强调的是,今年销量达到顶峰后,未来两三年量增长有限,但12年至今茅台已经有5年没有提过出厂价,因此判断,茅台未来三年的业绩增长将从“销量驱动”向“价格驱动”转变,同时系列酒公司也表现出了爆发式增长,继续维持年初观点,预计18年初就是茅台提价的窗口期,18/19 年将在提价和确认预收账款的背景下继续保持稳健增长。

需求潜力持续爆发,坚定看好未来成长空间:近两年大众消费升级是茅台重回高速增长的核心原因,认为需求端爆发出的潜力将会继续向上,这也将成为白酒行业未来基本面趋势的坚实基础。16年底率先市场提出“17年将是茅台发展的新元年,业绩会有30%以上的增长”,不过现在来看,仍显得保守,茅台在“大体量”下依然显示出了巨大弹性,大象亦能起舞!作为白酒行业消费升级的终极目标,继续坚定看好公司未来的发展空间!

盈利预测与评级:预计17-19年EPS分别为19.57/25.76/33.04元,对应PE29/22/17倍,维持强烈推荐评级!

东北评茅台:暴增源于Q3预收款下降日发货一度180吨

事件:公司公布2017年三季度报,实现营业收入424.50亿元,同比:增长59.40%;归母净利润199.84亿元,同比增长60.31%;EPS15.91元,加权平均净资产收益率为24.97%。

前三季度营收、利润双双大超市场预期:公司今年前三季度营收、归母净利润为424.50亿元、199.84亿元,同比分别增长59.40%、 60.31%,大幅超越市场预期;仅在前三季度,公司的营收及净利润额就已超过去年全年!分产品看,茅台酒营收384.04亿元,占比90.53%;系列酒营收40.19亿元,占比提升至9.47%,考虑到系列酒占比的提升,前三季度公司整体毛利率小幅下降1.71pcts至89.93%。公司在费用上加大了对系列酒的市场投入,销售费用率达4.45%,同比提升2.07pcts;管理费用率7.00%,同比降低3.12pcts;各项期间费用合计为11.36%,同比降低1.14%;净利润率为44.92%,与去年同期基本一致。

两点关键因素促使报表超预期——1)茅台酒发货量大幅增加;2)公司本期按实际发货金额确认收入,而不再将其计入预收款:公司Q3营收189.93亿元,同增115.88%;归母净利润87.33亿元,同增138.41%。超预期主要原因有二,其一是发货量的增加,Q3公司调节产品结构,增加了53度茅台酒的生产,日发货量一度由80吨提高至180吨;中秋国庆双节期间53度茅台酒发货5600吨,Q3总发货量估计在7500吨左右,较之去年同期增幅在40%以上。其二在于公司本期按照实际发货金额对收入进行了确认,Q3预收款174.72亿元,较Q2反下降3.86亿元;而去年同期则有相当部分发货金额被计入预收款未确认收入,使得去年同期预收款增加59.12亿元。预计前三季度茅台酒实际发货量已达2.3万吨左右,今年全年发货有望超过3万吨;按照茅台酒500亿元,系列酒50亿元计算,全年营收有望达到550亿元。盈利预测与投资评级:上调2017-2019年公司EPS至18.82、24.14、29.25元,对应PE30倍、23倍、19倍, 维持“买入”评级。

平安证券评贵州茅台:高增长如期而至,2018年底气仍足

事项:贵州茅台(603.600, 37.93, 6.71%)公布三季报,1-3Q17实现营收445亿元,同比+61.6%;归母净利润200亿元,同比+60.3%,EPS15.91元。3Q17实现营收190亿元,同比+116%;归母净利润87.3亿元,同比+138%,EPS6.95元。

平安观点:Q17营收+116%高于预期的+50%,因茅台酒收入确认超预期,?源??槟妇焕???138%,超预期的58%。

3Q17估计报表确认53度茅台酒出货增108%。应受益于:3Q16报表确认茅台酒量低于实际出货量;3Q17酒厂实际??兔┨ň?000-9500 吨,估计同比增约50-60%;3Q17计划外占比高于3Q16,拉动均价升中个位数。随着开?Ф┲凭普?呶榷ê?Q17如实确认营收,3Q17预收款余额175亿元,环比、同比基本持平。即使考虑正常周转预收款和开?Ф┲凭圃な湛睿?兰迫杂?0-100亿储备,足以支持4Q17及之后增长。

税率正常化,费用?模效应略推升净利弹性。3Q17营收税金及附加比例降至15.8%,略低于3Q16,考虑管理费用部分项目划入该项目,基本正常。因系列酒大投入,3Q17销售费用大增124%。但3Q17管理费用率随收入增长大降4.8pct,推升营业利润增132%,净利弹性略显。

18年报表底气仍足,维持“强烈推荐”。17年报表如期高增长,修复至正常水平。展望18年,业务上公司有能力选择提价或放量,加上预收款储备,公司有能力确保报表营收、净利增20-30%,底气仍足。考虑3Q17超预期,上调17-18年EPS预测9%、6%至19.67、24.85元,同比+47.8%、26.3%,动态PE为28.8、22.8倍。茅台报表&业务基础坚实,虽市场业绩预期已渐回归正常,但18年营收、净利仍有望快速增长,股价有望继续冲顶,维持“强烈推荐”评级。

中泰证券点评贵州茅台:远超预期厚积薄发剑指万亿

点评:业绩加速增长,估值可待提

事件:贵州茅台公布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入424.50:亿元,同比增长59.40%;归属于上市公司股东的净利润199.84亿元,同比增长60.31%,扣非后归属于上市公司股东的净利润200.87亿元,同比增长60.12%,基本每股收益15.91元,同比增长60.31%。

Q3发货量大增,收入和利润均远超市场预期。17Q3公司实现营业收入182.60亿元,同比增长115.86%,环比大幅提高82.91pct,这与渠道反馈发货量大幅增加相一致;报告期末预收款为174.72亿元,环比微降0.39%,这与打款政策调整有关,Q3按月打款发货政策得到有效执行,考虑去年预收款充分蓄水因素,认为Q3飞天茅台实际动销增速接近40%,前三季度实际动销增速为25%。分产品来看,Q3茅台酒收入167.77亿元,预计发货量超过9000吨,同比增长40%左右,系列酒收入14.70亿元, 同比实现翻倍增长,年初以来对酱香系列酒营销投入的加大效果在持续显现,前三季度国内经销商增加634个,环比去年底增长27%,判断主要是系列酒大力招商贡献。17Q3公司实现净利润87.33亿元,同比增长138.41%,环比提高107.38pct,认为利润增速快于收入增速主要是管理费用使用效率提升所致。17Q3营业税金及附件与占收入比例上升至16.46%,环比提升3.17pct,认为公司消费税基征收比例已达到12%合理水平,后续利润增速将不受该因素影响。

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